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全球股市投资情绪陷入拉锯战

2020-06-18 热度982
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受惠于市场对美国和欧洲经济成长的乐观态度,全球股市在2017年年初表现强劲;然而,在第一季季末,政治风险和股票评价的隐忧开始影响了投资人信心,更突显出今年投资人在股市所面临的两难。

市场上瀰漫两种截然不同的投资氛围,2017年股市将受到总经成长的拉抬?还是受到政治风险的拖累?这个现象在美国尤其明显,共和党内部局势紧张,使得美国政府在3月底未能通过废除欧巴马健保 (Obamacare) 的法案,进而导致美国股市的涨幅陷入了停滞,也让市场对于川普减税与财政刺激计划的热情有所消退,而两者自美国总统大选以来一直是推升股市的主要动能。

联博认为股票值得长期投资,且在目前环境下,每个区域的评价与成长特性均不相同,投资人更应平衡配置美国与美国以外的股市。

当地货币计价MSCI世界指数在2017年第一季上涨了5.4% (见左下图)。美国大型股表现良好,不过受到去年11月份总统大选所带动的美国小型股涨幅则有所停歇。另一方面,随着中国股市的走强,新兴市场在去年年底自底部反弹。日本股市则表现落后。

全球股市投资情绪陷入拉锯战
新兴市场持续反弹,美国小型股涨势停歇

大部分类股普遍表现良好,全球股市由景气循环类股领涨 (见右上图)。油价在去年的反弹后小幅下滑,使得资源公司股票表现落后。成长股和品质较高的股票一反去年的落后表现,在本季重获青睐;价值股的表现则令人失望。

政治风险 vs. 总体经济改善

全球地缘政治风险方兴未艾。欧洲面临的多项问题包括了英国脱欧、4月份法国大选,以及意大利的巨额债务负担和银行体系危机。亚洲方面,中国在南海主权的议题上对部分亚洲国家提出了挑战。而美国可能设立的贸易壁垒也让台湾与墨西哥等国感到担忧。此外,中东地区的冲突持续增加,恐怖攻击更蔓延至多个西方国家。

不过在此同时,全球总经基本面的表现却令人振奋。在美国总统大选前,美国稳健的消费者和企业调查数据、强劲的就业市场便已支撑了GDP的稳健增长。欧洲方面,製造业指标数据逐步回升,且2月份整体通膨率为2%,4年来首次达到欧洲央行的目标水準。

此外,日本整体通膨率上升,国内各项经济数据亦小幅增长。中国方面则是多空互见,投资活动停滞不前,但生产者价格则已大幅跃升,可能是经济成长走强的徵兆。

此背景下,全球企业获利成长在近两年的放缓之后开始逐渐回温。过去30年来,全球企业获利平均年增率为6%,若在全面通货再膨胀和GDP成长加速的支持下,企业获利成长率能够来到高个位数,股市则可望能为投资人带来正面惊喜。

利率走势

利率走势主要取决于通膨的变化。在通货再膨胀的环境当中,各国央行很可能跟随联準会的脚步,将利率由历史低点调升。联博研究显示,利率的上升通常有利于股票表现,尤其在央行因经济走强而升息的情况下更是如此。虽然联博预期通膨将不会大幅上升,但如果通膨真的快速上升,对股市带来的整体效益可能将会减少。不过,即使在通膨环境下,部分股票的表现仍将优于其他如消费者导向的服务与商品等产业的股票。

股市评价成为关注焦点

有鉴于许多不确定性因素仍左右着市场情绪,股票评价成了众所瞩目的焦点。美国、欧洲和新兴市场的评价虽然高于个别市场过去20年的历史价格,但未过分昂贵 (见左下图)。不过各类股、产业、公司和国家的评价差异甚大,随着获利展望的改善 (见右下图),联博认为慎选投资标的之投资人仍可发掘出具吸引力的投资机会。

全球股市投资情绪陷入拉锯战

此外,联博预测数据显示,股票的预期报酬率较债券具吸引力。联博对未来5年全球股票年化预期报酬率中位数为6.2%,而全球债券的年化预期报酬率则仅有1.3%*。联博认为,在报酬率较低的环境中,股票将会是投资人达成长期目标的重要配置部位。

针对不确定时局的选择性聚焦

投资环境正不断改变,股票间的相关性也持续下降,显示出个股走势将更以自身基本面的优劣为準。此外,股票报酬率的离散程度也从极低水準开始上升。而个股相关性的下降和报酬离散率的上升,通常代表当前环境较有利于主动式投资经理人。

投资人的情绪拉锯战可能将一直延续至今年年底。在股市当中,不确定性通常会创造出投资机会。因此,投资人应确保其股票部位平衡配置于全球,以掌握全球不同地区的多元评价和企业获利契机,并聚焦于那些锁定较不受政治或总经发展影响,且具长期经营能力或复甦潜力的企业之投资策略。

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